1、宏觀維度：經(jīng)濟溫和修復

就風格和經(jīng)濟的關系，往往體現(xiàn)為：經(jīng)濟快速下行階段，低估值防御為主，如2012年、2018年;經(jīng)濟強勁復蘇階段，價值股占優(yōu)，如2016年至2017年;經(jīng)濟溫和復蘇階段，新興成長占優(yōu)，如2013年、2019年。

8月末，M2、社會融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，隨著穩(wěn)增長政策加碼，展望未來1-2個月，預計經(jīng)濟整體仍處在溫和修復的時間窗口。

在此背景下，展望9月，我們認為市場仍處在“輕指數(shù)，重結構”的時間窗口，估值切換邏輯驅動的高景氣賽道預計活躍。

而展望四季度，我們進一步觀察海外經(jīng)濟的擾動。

2、中觀維度：估值切換驅動

從中觀維度，隨著三季報預告的陸續(xù)披露，具備景氣支撐的賽道有望開啟估值切換行情，特別是新成長領域。

結合2022年中報、2022年和2023年Wind一致盈利預測，可關注2023年預測增速居前且相較于2022年環(huán)比無明顯下滑的賽道。大科技中有，風電光伏儲能鏈(儲能、風電零部件)，汽車智能化鏈(車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、電動車下游)，工業(yè)智能化鏈(工業(yè)軟件、機器人)，半導體鏈(泛模擬)，國防鏈(導彈及信息化、航空發(fā)動機)等。

與此同時，大消費和大周期領域機會以局部為主，如以機場、航空、酒店為代表的出行鏈。

風險提示：疫情反復超預期;產(chǎn)業(yè)進展低于預期。

正文

1、前言：積極把握9月機會

回顧1-4月“三低穩(wěn)增長”被充分驗證，5月以來我們發(fā)布獨家提示“反轉”機會。

7月初發(fā)布《7月市場迎來新的催化劑》提出“普漲后迎分化”：市場仍處反轉初期，但未來1-2年仍是結構行情為主，經(jīng)歷了5-6月的普漲后將逐步分化，經(jīng)濟弱復蘇背景下關注新成長的趨勢機會。

回顧2022年A股，1-4月三低資產(chǎn)跑贏，5-6月反轉普漲，7月以來走向分化。

站在當前，我們建議積極把握9月，一則宏觀維度經(jīng)濟仍處溫和修復窗口，二則中觀維度三季報預告有望驅動高景氣賽道的估值切換行情。就風格而言，經(jīng)濟溫和復蘇的背景下，價值股機會以脈沖性為主，風格難以明顯切換。

2、宏觀維度：經(jīng)濟溫和修復

就風格和經(jīng)濟的關系，往往體現(xiàn)為：經(jīng)濟快速下行階段，低估值防御為主，如2012年、2018年;經(jīng)濟強勁復蘇階段，價值股占優(yōu)，如2016年至2017年;經(jīng)濟溫和復蘇階段，新興成長占優(yōu)，如2013年、2019年。

8月末，M2、社會融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，隨著穩(wěn)增長政策加碼，展望未來1-2個月，預計經(jīng)濟整體仍處在溫和修復的時間窗口。

在此背景下，展望9月，我們認為市場仍處在“輕指數(shù)，重結構”的時間窗口，估值切換邏輯驅動的高景氣賽道預計活躍。而展望四季度，我們進一步觀察海外經(jīng)濟的擾動。

關鍵詞： 三季報預告的陸續(xù)披露 三季報預告披露 三季報預告 經(jīng)濟溫和修復