2013年9月6日，國債期貨在中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)上市。業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)歷10年發(fā)展，國債期貨市場流動性的提高和產(chǎn)品線的豐富，使得其成為機構(gòu)對沖債券市場重要的套保工具，同時也為機構(gòu)投資提供了新的思路。隨著國內(nèi)投資者配置理念轉(zhuǎn)變，再結(jié)合海外市場發(fā)展經(jīng)驗來看，未來我國國債期貨在資產(chǎn)配置方面大有可為。

品種日趨豐富 交易活躍度增強

2013年9月6日，中金所重新推出5年期國債期貨合約。2015年3月，10年期國債期貨掛牌上市。再到2018年8月17日，2年期國債期貨合約正式掛牌交易。2023年4月21日，30年期國債期貨也掛牌上市。

(資料圖)

十年來，國債期貨穩(wěn)步發(fā)展，持倉量、成交量均有較大提升，交易活躍程度增強。中金所公開數(shù)據(jù)顯示，2013年，國債期貨日均成交4326手，日均持倉3737手;2023年上半年，國債期貨日均成交17.19萬手，日均持倉36.86萬手。

中金公司是首批參與國債期貨交易的機構(gòu)。據(jù)中金公司資產(chǎn)管理部固定收益投資總監(jiān)安安介紹，從國債期貨2013年上市以來，中金公司在自營業(yè)務、做市業(yè)務、資管業(yè)務等實際業(yè)務中，積極參與各個期限和品種的國債期貨合約。“國債期貨作為利率風險對沖工具，一直是中金公司服務債券市場和實體經(jīng)濟的重要幫手。”安安評價稱。

東方證券在國債期貨投資交易方面也擁有豐富經(jīng)驗。“東方證券深度參與國債期貨2年、5年、10年、30年四個期限的近遠月所有品種，尤其是四個期限主力合約品種，在成交量和持倉量方面占據(jù)重要的市場份額。”東方證券首席投資官吳澤智向中國證券報記者表示。

申萬宏源證券固定收益外匯商品事業(yè)部負責人楊睿也表示：“多年來，申萬宏源證券積極參加打造投研能力，參與國債期貨全曲線品種的投資交易和做市業(yè)務。”

具體來看，安安介紹，去年11-12月，債券市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，各類債券型產(chǎn)品均出現(xiàn)不同程度回撤。中金公司某固收資管產(chǎn)品，積極參與國債期貨空頭套期保值交易，有效地平滑組合凈值并較好地控制了組合回撤。“國債期貨作為利率風險管理工具，在利率大幅上行時，可以靈活地降低組合久期，控制回撤。在市場快速下跌、現(xiàn)券流動性不足時，國債期貨的高效性使得其作為快速對沖工具，起到了避風港作用。”

發(fā)揮資產(chǎn)配置功能

國債期貨因具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等基礎功能，目前已經(jīng)在券商等機構(gòu)展開相關業(yè)務時發(fā)揮了重要作用。

吳澤智表示：“國債期貨因具有規(guī)避風險、價格發(fā)現(xiàn)的作用，以及流動性高、價格透明的優(yōu)勢，給日常的頭寸管理、風險對沖帶來了極大便利。”

對于券商來說，國債期貨上市后也為其提供了新的交易和管理風險的工具。楊睿介紹，從管理大賬戶角度來說，國債期貨給自營組合提供了有效的對沖利率風險工具。比如2016年大幅調(diào)整行情中，申萬宏源證券通過國債期貨對沖風險，避免了組合大幅調(diào)整。“從這個經(jīng)驗出發(fā)，我們逐步研究開發(fā)了‘現(xiàn)貨多頭+國債期貨’的組合管理思路。2020年，永續(xù)債以及地方債市場個別品種一度出現(xiàn)大幅波動，通過做多超跌品種，利用國債期貨管理基礎利率風險的方式，我們?yōu)樽誀I組合配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在把握結(jié)構(gòu)性行情的同時，管理了組合波動。”

不僅是券商，近年來中長期資金參與國債期貨程度明顯提升，商業(yè)銀行、保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等均已參與國債期貨交易。

隨著我國資管市場迅猛發(fā)展，投資者視野愈發(fā)寬廣，資管產(chǎn)品的供給也日益多樣。安安介紹，國內(nèi)投資者的配置理念逐漸從傳統(tǒng)的股票型、混合型和純債型組合，拓展到大類資產(chǎn)和宏觀輪動型組合。“國債期貨高資金利用效率和高容納能力的特點，讓其深受大類資產(chǎn)配置型投資者的喜愛，投資者交易初衷也從最初的投機、套利和套保擴展為較長時間的配置持有。”安安表示。

關鍵詞： 國債期貨 中金公司 組合 交易