4月20日，A股光伏板塊再遭重挫。龍頭股的股價(jià)表現(xiàn)普遍低迷，不少公司市值創(chuàng)下階段性新低。

(資料圖)

“通威、大全、特變的動(dòng)態(tài)市盈率都個(gè)位數(shù)了，隆基、中環(huán)、高測(cè)這些公司都不到20倍。關(guān)鍵是未來(lái)幾年，它們的成長(zhǎng)性都不低，主力資金居然都看不上？”一位長(zhǎng)期關(guān)注新能源領(lǐng)域的投資者向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者感嘆道。

的確，近期A股光伏板塊股價(jià)飄綠之時(shí)，正趕上各家上市公司披露業(yè)績(jī)報(bào)的密集期。而光伏公司無(wú)論是去年全年還是今年一季度的業(yè)績(jī)成績(jī)單，捷報(bào)頻傳。

然而，資本市場(chǎng)似乎對(duì)此并不感冒。甚至部分龍頭公司最近市值陷入低谷——截至4月20日收盤(pán)，隆基綠能市值降至2851億元，退回到了兩年前；市值一度破900億元的異質(zhì)結(jié)設(shè)備龍頭股邁為股份，最新股價(jià)也較高點(diǎn)“腰斬”。

不過(guò)，在券商看來(lái)，業(yè)績(jī)依然是新能源行業(yè)走出悲觀預(yù)期的最核心要素。

業(yè)績(jī)火爆：凈利潤(rùn)翻倍已不足為奇

臨近業(yè)績(jī)報(bào)披露截止窗口期，各大光伏公司去年以及今年一季度的經(jīng)營(yíng)成績(jī)單相繼出爐。

在2022年度，有超過(guò)30家A股光伏公司去年凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%，14家公司凈利潤(rùn)增幅則超過(guò)200%。這其中，東方日升、愛(ài)旭股份等一線光伏企業(yè)去年凈利潤(rùn)扭虧為盈——報(bào)告期內(nèi)，東方日升實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.05億元，2021年同期則虧損0.42億元；愛(ài)旭股份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為23.28億元，2021年同期則虧損1.26億元。

不難看出，雖然整個(gè)A股光伏公司的業(yè)績(jī)?nèi)膊⑽锤‖F(xiàn)，但行業(yè)整體的盈利狀況明顯好于2021年。尤其在硅料、硅片、電池片、組件以及逆變器環(huán)節(jié)，各主要上市公司的業(yè)績(jī)均大幅提升，不少公司的盈利再創(chuàng)新高。

通威股份2022年的凈利潤(rùn)首次突破200億元，預(yù)計(jì)為252億元至272億元，同比增長(zhǎng)207%至231%。受益于硅料業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升以及電池片業(yè)務(wù)利潤(rùn)改善，該公司去年整體的盈利能力有了明顯提升。尤其是硅料端，其施加的作用力仍然顯著。根據(jù)東吳證券的測(cè)算，預(yù)計(jì)通威股份2022年硅料權(quán)益出貨約20萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約100%；硅料成本位于行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，較二線企業(yè)平均成本低1萬(wàn)元/噸。

隆基綠能過(guò)去幾年最賺錢光伏公司的地位雖然被取代，但是在一體化模式的推進(jìn)下，該公司2022年的業(yè)績(jī)亦保持了較高的增速——實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1289.98億元，同比增長(zhǎng)60.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為147.79億元，同比增長(zhǎng)62.66%。

目前，組件端已經(jīng)成為隆基綠能最大的營(yíng)收來(lái)源。去年，該公司組件出貨量保持全球第一的位置。但可見(jiàn)的是，身后的追趕者晶科能源、天合光能、晶澳科技的組件出貨量與其差距正越來(lái)越小。

事實(shí)上，這些組件龍頭企業(yè)憑借一體化的優(yōu)勢(shì)經(jīng)受住了過(guò)去兩年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲所帶來(lái)的成本高壓，其2022年度盈利狀況均較2021年大幅改善——報(bào)告期內(nèi)，晶澳科技、天合光能、晶科能源分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為55.33億元、37.11億元、29.47億元，同比分別增長(zhǎng)171.40%、105.68%、158.21%。

而在2023年一季度，高增長(zhǎng)的現(xiàn)象還在繼續(xù)。只是對(duì)于部分公司而言，其凈利潤(rùn)增速的確有所下滑。

在目前已經(jīng)披露一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的15家A股光伏公司中，凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)的有8家。其中，天合光能今年1至3月份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13億元至18億元，同比增長(zhǎng)139.31%至231.35%，維持了同期高速增長(zhǎng)的增速水平。而通威股份則預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約350億元至360億元，同比增長(zhǎng)約42%至46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約83億元至87億元，同比增長(zhǎng)約60%至68%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?/p>

整體而言，當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)正在兌現(xiàn)確定性的高增長(zhǎng)預(yù)期。

估值遇冷：誰(shuí)能扛起“反攻”大旗

只是，資本市場(chǎng)似乎對(duì)此缺乏熱情。

4月20日，隆基綠能股價(jià)報(bào)收37.61元/股，跌逾3%，最新市值為2851億元。今年以來(lái)，該公司股價(jià)已經(jīng)回調(diào)約11%，而在2021年，其復(fù)權(quán)后的最高股價(jià)一度突破73元/股。

就整個(gè)A股光伏板塊今年的表現(xiàn)而言，區(qū)間下跌者多。跌幅靠前的以逆變器企業(yè)為代表，昱能科技、錦浪科技、禾邁股份今年以來(lái)的股價(jià)跌幅均超過(guò)30%，另外一家逆變器企業(yè)德業(yè)股份，年初至今的跌幅也達(dá)到19%。

此外，幾家千億市值的光伏龍頭公司今年以來(lái)的股價(jià)跌幅也超過(guò)10%。例如，除隆基綠能外，天合光能、晶科能源年初至今的股價(jià)跌幅分別為24.26%、13.79%。

若以60日為時(shí)間線，跌多漲少的表現(xiàn)更甚，共計(jì)有27家A股光伏公司區(qū)間股價(jià)跌幅超過(guò)20%，數(shù)量占比超過(guò)五分之一。

而隨著股價(jià)的回調(diào)，A股光伏板塊部分公司的動(dòng)態(tài)市盈率更是創(chuàng)下新低。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，有三家千億市值（含市值曾達(dá)到千億）的公司最新動(dòng)態(tài)市盈率為個(gè)位數(shù)——截至4月20日，大全能源、特變電工、通威股份的動(dòng)態(tài)市盈率分別為5.5倍、6.8倍、7.4倍。

當(dāng)然，這三家公司都以硅料業(yè)務(wù)為最大利潤(rùn)來(lái)源，近兩年來(lái)硅料端的高紅利的確使得硅料企業(yè)在單一的估值方面刨出了“洼地”。

另有12家光伏企業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率不足20倍。這其中，隆基綠能、正泰電器、合盛硅業(yè)、上機(jī)數(shù)控、愛(ài)旭股份等企業(yè)均在列。

值得一提的是，截至4月20日收盤(pán)，滬深兩大指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為14倍、26.3倍。相較之下，被視作近兩年來(lái)概念火熱的光伏賽道的確顯示出，其近期在資本市場(chǎng)遇冷。

實(shí)際上，A股光伏板塊估值縮水的情況已經(jīng)被一些券商分析師所關(guān)注。

“新能源板塊經(jīng)歷冰點(diǎn)，核心是市場(chǎng)對(duì)量和單位盈利的擔(dān)憂，但從基本面上看并非整個(gè)板塊承壓。”中信建投早在今年3月份發(fā)布的研報(bào)中便指出，這一冰點(diǎn)現(xiàn)象在本質(zhì)上是分化的，部分環(huán)節(jié)如光伏組件（TOPCon）、逆變器等單位盈利仍然上行。“而作為未來(lái)3年、5年維度全市場(chǎng)增速最快的行業(yè)之一，當(dāng)前乃至未來(lái)量利確定性較優(yōu)的龍頭或錯(cuò)殺，估值亟待修復(fù)。”

東吳證券在今年4月初發(fā)布的一份研報(bào)中亦認(rèn)為，光伏和鋰電估值預(yù)期均處于低位。

雖然光伏行業(yè)成長(zhǎng)前景十分確定，但誰(shuí)又能扛起估值“反攻”的大旗？投資者所期待的估值修復(fù)時(shí)機(jī)何時(shí)出現(xiàn)？

中信建投在其4月17日發(fā)布的最新研報(bào)中再度分析稱，“市場(chǎng)對(duì)于光伏板塊預(yù)期悲觀，主要認(rèn)為2024年增速和供給失衡，且前期調(diào)整幅度不大，因此彈性不足，籌碼結(jié)構(gòu)仍不理想。”

或許，今年一季度各大光伏公司能否交出超預(yù)期的成績(jī)單，將決定資本市場(chǎng)能否重新提振情緒。

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