智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，盡管市場(chǎng)對(duì)利率上升的擔(dān)憂震動(dòng)了各地的市場(chǎng)，澳大利亞資產(chǎn)規(guī)模最大的兩家養(yǎng)老基金Australian super Pty和Australian Retirement Trust仍正在購(gòu)買債券以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩。此外，澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金未來(lái)基金(Future fund)也增加了對(duì)政府債券的敞口，且要達(dá)到中性配置水平還有一段路要走。

管理者2740億澳元(1810億美元)資產(chǎn)的AustralianSuper首席投資官M(fèi)ark Delaney表示：“當(dāng)收益率曲線反轉(zhuǎn)，且市場(chǎng)認(rèn)為政策真的非常緊縮的時(shí)候，你就會(huì)想買入債券。我們大幅增加了債券配置，我們將繼續(xù)在較好的水平買入。”

(資料圖)

據(jù)了解，隨著美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行發(fā)出越來(lái)越高的政策利率以抑制通脹的信號(hào)，越來(lái)越多的投資者(其中許多人也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨)紛紛拋售債券，這種立場(chǎng)顯得格外突出。但問(wèn)題是，債務(wù)市場(chǎng)在走向衰退的道路上能提供多大的保護(hù)，以及應(yīng)對(duì)自上世紀(jì)80年代以來(lái)最嚴(yán)厲的貨幣緊縮的最佳策略。

圖1

債券投資者在2月份創(chuàng)下有記錄以來(lái)的最佳開(kāi)局后重新成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)榻灰讍T意識(shí)到押注全球央行的政策轉(zhuǎn)向?yàn)闀r(shí)過(guò)早。在利率持續(xù)飆升、債券價(jià)格暴跌之際，他們必須在獲得幾十年來(lái)最高收益率和隨著利率持續(xù)飆升和債券價(jià)格崩潰而過(guò)早購(gòu)買太多之間找到平衡。

對(duì)此，管理著2400多億澳元的資金的澳大利亞退休信托基金(Australian Retirement Trust)的首席投資官Ian Patrick認(rèn)為，其投資策略是將某些債券投資組合的期限提高50%至80%，以把握利率變化的敏感性。

Patrick在接受采訪時(shí)表示，接近4%的利率意味著“債券在衰退中發(fā)揮防御作用的能力比以前明顯增強(qiáng)了”。

同時(shí)，AMP Ltd.駐墨爾本的首席投資官Anna Shelley也認(rèn)同這一觀點(diǎn)。

Shelley表示，債券恢復(fù)了提供保護(hù)的能力，特別是如果經(jīng)濟(jì)衰退確實(shí)比目前市場(chǎng)反映的嚴(yán)重得多的話。有一種可能性是，要么通脹更具粘性，要么更難回到央行希望看到的目標(biāo)區(qū)間。

當(dāng)前，AMP已將債券倉(cāng)位減持至中性， Shelley預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將溫和下滑。與此同時(shí)，Delaney表示，衰退風(fēng)險(xiǎn)促使他的基金出售一系列風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并轉(zhuǎn)向債券。

澳大利亞債券投資現(xiàn)狀

對(duì)于像Colonial First State和HESTA這樣的公司來(lái)說(shuō)，過(guò)早進(jìn)入衰退貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)太大了。數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞的養(yǎng)老金基金去年對(duì)固定收益的投資僅增加了一個(gè)百分點(diǎn)，至19%，但仍落后于日本和英國(guó)等債券占投資組合50%以上的同行。

圖2

管理著1,450億澳元資產(chǎn)的Colonial First State首席投資官Jonathan Armitage表示，通脹壓力可能仍高于市場(chǎng)目前的預(yù)期，在這些機(jī)會(huì)變得非常、非常有吸引力之前，我們還有一點(diǎn)時(shí)間。”

Armitage表示:“我們現(xiàn)在的現(xiàn)金水平比過(guò)去一段時(shí)間要高。我們相信，在未來(lái)6至12個(gè)月內(nèi)，我們將有一些機(jī)會(huì)以非常有吸引力的價(jià)格配置這些資本。”

而最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持了Armitage的觀點(diǎn)。

盡管澳大利亞央行表示，通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂，但美國(guó)的情況并非如此。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)在1月份意外加速，西班牙和瑞士的物價(jià)漲幅也超過(guò)預(yù)期，這給政策制定者帶來(lái)了更大的加息壓力，要求他們更積極地提高利率，以遏制失控的物價(jià)。

此外，HESTA投資組合管理部門主管Jeff Brunton稱："可能還需要幾個(gè)月，甚至六到九個(gè)月的時(shí)間，高現(xiàn)金利率才會(huì)產(chǎn)生影響。"該公司管理著約700億澳元的資產(chǎn)。據(jù)悉，該養(yǎng)老基金持有“較高水平的現(xiàn)金”，因?yàn)樗诘却粋€(gè)機(jī)會(huì)，以便在經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)擴(kuò)大對(duì)企業(yè)債務(wù)的敞口。

總結(jié)

盡管如此，自1981年以來(lái)最嚴(yán)重的美國(guó)債券收益率倒掛仍預(yù)示著，在將全球最大經(jīng)濟(jì)體拖入衰退后，美聯(lián)儲(chǔ)最終將降息，只是過(guò)早下注可能會(huì)帶來(lái)巨大的損失。

Aware Super固定收益部門主管Michael Clavin表示，該基金已減持債券倉(cāng)位，因?yàn)椤斑M(jìn)入固定收益資產(chǎn)的切入點(diǎn)看起來(lái)更有吸引力”，并稱盡管要求降息的呼聲過(guò)于樂(lè)觀，但債券“在任何市場(chǎng)低迷時(shí)期都可以起到穩(wěn)定股市的作用”。

這也將使經(jīng)典的60/40投資組合回歸到股票和債券之間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，這一策略去年損失了近17%，是2008年以來(lái)的最大跌幅。

澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金首席執(zhí)行官Raphael Arndt在上個(gè)月的一次簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上表示，盡管政府債券現(xiàn)在更具吸引力，但債券的重新定價(jià)可能"還有很長(zhǎng)的路要走"。但“在正常的商業(yè)周期衰退中，他們肯定會(huì)采取防御性措施。”

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