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樂居財經(jīng) 彥杰2月23日，開源證券發(fā)布研究報告，首次覆蓋貝殼，給予貝殼“買入”評級。

開源證券觀點如下，中國最大的線上線下一體化房地產(chǎn)交易平臺，家裝家居驅(qū)動第二增長曲線。貝殼是中國領(lǐng)先的線上線下一體化的房產(chǎn)交易和服務平臺。2021 年貝殼完成超 過 450 萬筆房產(chǎn)交易，交易金額達 38,535 億元，按照 GTV 計算，貝殼是中國最 大的房產(chǎn)交易和服務平臺，市場份額達 9.7%。

：基礎(chǔ)設施鎖定經(jīng)紀人及房源資源，“真房源”標準建立品牌效應 房產(chǎn)交易行業(yè)核心資源在于優(yōu)質(zhì)房屋及經(jīng)紀人供給，貝殼在供給側(cè)依靠搭建 ACN 網(wǎng)絡及樓盤字典等基礎(chǔ)設施掌握經(jīng)紀人資源及房源信息，此后通過平臺化 輸出基礎(chǔ)設施能力擴大覆蓋范圍。

未來平臺化驅(qū)動房產(chǎn)經(jīng)紀份額持續(xù)提升，家裝業(yè)務隨能力整合或加速擴張短期受益政策寬松及宏觀環(huán)境復蘇驅(qū)動房地產(chǎn)交易回暖，中長期存量房市場經(jīng)紀 服務滲透率逐步見頂，貝殼借助平臺化市場份額有望持續(xù)提升；新房業(yè)務整體交 易量面臨中樞下降壓力，但新房渠道及貝殼市場份額均存在提升空間。

開源證券預計公司 2022、 2023、2024 年 non-GAAP 凈利潤分別為 18.7、44.1、57.0 億元，對應同比增速 -18.7%、136.1%、29.4%，攤薄后 EPS 分別為 0.52、1.21、1.56 元，當前股價對 應 87.2、36.9、28.5 倍 PE。

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