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盡管近期的股市反彈迫使對沖基金以多年來最快的速度平倉，但他們?nèi)詧允亻L期以來的謹(jǐn)慎立場。智通財經(jīng)APP獲悉，華爾街主要機構(gòu)經(jīng)紀(jì)商的數(shù)據(jù)顯示，盡管標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第二個月上漲，但同時做多和做空的對沖基金基本上正避免增加新的多頭頭寸。摩根大通追蹤的基金客戶已經(jīng)減少了多頭和空頭頭寸的押注，扭轉(zhuǎn)了他們在8月底至9月底之間持有的所有風(fēng)險敞口。高盛的數(shù)據(jù)則顯示，對沖基金的總交易量連續(xù)第五周下降，這是風(fēng)險偏好不溫不火的跡象，表明精明的投資者認(rèn)為最近的股市反彈不過是熊市陷阱。

持有防御性頭寸的傾向可能最終會為年底的反彈奠定基礎(chǔ)，正如2022年早些時候的市場反彈所顯示的那樣。與此同時，這也反映出，市場普遍擔(dān)心長達(dá)11個月的熊市尚未結(jié)束。

與高盛和摩根大通的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的結(jié)果相呼應(yīng)的是，研究公司22V Research和Renaissance Macro Research分別進行的調(diào)查顯示，它們的多數(shù)客戶認(rèn)為本輪股市反彈可能是暫時的。22V Research上周進行的一項調(diào)查顯示，只有5%的投資者認(rèn)為今年的熊市已經(jīng)結(jié)束;Renaissance Macro Research的調(diào)查則顯示，88%的受訪者認(rèn)為股市處于熊市反彈之中。

隨著假日季的到來，交易將有所放緩。因為一個投資失誤就可能影響一位基金經(jīng)理全年的業(yè)績，而這是許多人都在努力避免的職業(yè)風(fēng)險。包括John Schlegel在內(nèi)的摩根大通策略師上周就曾表示：“我們正接近年底，隨著流動性枯竭，經(jīng)常會有一些收益減少的情況出現(xiàn)。”“因此，對沖基金可能不愿意在這種環(huán)境下增加太多風(fēng)險。”

總體而言，對沖基金對股票的敞口依然低迷。摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，截至上周四，其客戶的凈杠桿率(衡量行業(yè)風(fēng)險偏好的指標(biāo))處于自2017年以來最低的2%行列。摩根士丹利的客戶凈杠桿率也處于一年區(qū)間的第22個百分位數(shù)。

盡管美國10月份通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩讓投資者對美聯(lián)儲可能放緩加息步伐抱有希望，但包括美聯(lián)儲利率決議、CPI數(shù)據(jù)和勞動力市場數(shù)據(jù)等一系列將在12月發(fā)生的事件都有可能顛覆任何樂觀情緒。

在股市經(jīng)歷了大規(guī)模估值調(diào)整之后，現(xiàn)在的美股仍不是令人叫好的廉價股票，尤其是在2023年盈利預(yù)期可能持續(xù)下滑的情況下。在10月份的股市低點，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為17.3倍，這是自20世紀(jì)50年代以來11次熊市低估中最高的市盈率倍數(shù)。而自10月中旬反彈了約10%之后，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率已擴大至19倍。

巴克萊美國股票策略主管Venu Krishna表示，目前的標(biāo)普500指數(shù)市盈率尚未反映出明年企業(yè)盈利可能下降的情況。其團隊預(yù)計，標(biāo)普500指數(shù)將在2023年底收于3675點，較周一收盤點位還有約7%的下跌空間。Venu Krishna表示：“目前的市盈率反映的是通脹大幅放緩和經(jīng)濟最終實現(xiàn)軟著陸的前景。但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，軟著陸是一個低概率事件。此外，盡管我們可能已經(jīng)過了通脹峰值，但這并不意味著我們已經(jīng)過了股市的低谷。”

關(guān)鍵詞： 熊市陷阱 風(fēng)險敞口