今天再來詳細說說去年年中的白馬換可轉債。

(相關資料圖)

當時我的持股中基本都是白馬股，扛過了2018年的熊市，也享受了2019、2020兩年的大牛市，到了2021年上半年，第一重倉茅臺已經從2600元最高峰跌回到2000元左右。按照經驗很難在短期內回到2600元了。再加上我當時輕倉的可轉債發(fā)行數量越來越多，這就給量化回測帶來了機會。

從寧穩(wěn)網上下載了可轉債的歷史的數據后，大概花費了整整一個月的時間，修正了無數個bug，終于做出了可轉債多因子策略的第一個版本。

當時回測的結果是從2018年開始到2021年年中，這個策略最佳年化收益率可以到70%左右，按照我過去的經驗，保守估計大概到一半，也就是35%就相當不錯了。相比較茅臺，2000元的價格再要漲35%要超過2600元了，按照我的經驗至少在1年內很難達到。所以最終在去年做了一個最成功的輪動：清倉了茅臺、隆基、招行等全部的白馬股，換成了可轉債。

我們再對比一下這兩者在后來1年多的結果：茅臺、隆基、招行這1年多平均下跌了29.04%，而我的賬戶合計漲了37.71%，超額收益高達驚人的66.76%。

我們再分成去年下半年和今年這兩段來看一下，去年下半年我重倉的這3只白馬，僅僅下跌了3.77%，而我因為選擇了可轉債的多因子策略，獲得了31.13%的收益，超額收益高達34.90%。

今年9個多月，這3只白馬平均下跌了26.51%，而我的收益率是正的5.02%，超額收益依然高達31.53%。

不管是去年下半年還是今年，這三只白馬平均的漲跌都接近上證50，其實也不用奇怪，因為這三只白馬本來就是上證50的重倉股。值得注意的是，不管是去年下半年三只重倉白馬的微跌，還是今年的大跌，可轉債的實盤始終大幅度跑贏了30%多，這完全和去年我在做這次輪動決策前估計的一致，這才是最重要的。

雖然后來我也小錯不斷，踏空、追漲，和理想的回報還是有點差異，但就是因為去年年中的一次正確的選擇，使得本來要虧損29.04%的變成了盈利37.71%。這充分證明了選擇比努力更重要。當然選擇也是要通過努力學習才能達成的。

所以在不同品種不同策略的比較中，最重要的還是對未來收益率的預判，這種比較是相對的，雖然我在去年6月份無法預計白馬在去年下半年微跌，在今年大跌，但我判斷不管是白馬微跌還是大跌，可轉債都會跑贏；即使這些白馬大漲，可轉債因子換成激進點的，依然不會輸給白馬。

如果我們分拆成月度來對比，就會看的更加清楚，在這16個月中，白馬表現最高的2021年9月、10月和2022年6月，這三個月都跑贏了可轉債實盤5%-7%，但在16個月里，跑贏的僅僅只有4個月，跑輸的倒有12個月，2021年6月、11月、2022年7月、10月，跑輸都是2位數的。

當然如果出現茅臺等大牛市，我這次輪動有可能失敗，但去年就是因為茅臺從2600跌下來后，我判斷至少1年內很難再有茅臺等大牛市了。所以才做出這樣的大換倉。有人說你是幸存者偏差，確實我是幸存者，退一萬步說，如果我失敗了，我依然不會放棄輪動，我也不會抱怨市場，過去我也不是沒有失敗過，只不過我會更好的總結經驗，相信市場長期一定會給我這樣的人好的回報的。

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